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中国对冲占款的操作机制

流入中国后，中国人民银行选择何种机制进行对冲，是破解上述问题的关键。按照西方经济学理论，央行通过发行本币对冲流入的，其中暗含的假定前提是，外贸企业（乃至居民个人）在央行开立存款账户。在这个假定条件下，外贸企业将出口获得的存入央行并兑换为本币，央行只能通过加大本币的发行数量来对冲。但这一假设并不符合经济实践。在经济实践中，几乎没有一个国家的工商企业（更不要说居民个人）会直接在央行开立存款账户（除非中国的计划经济时代），而通常是在商业银行等金融机构开立存款账户。

由此形成了“外贸企业将存入商业银行→商业银行将卖给央行→央行购买”的操作机制。在这个操作机制中，由于商业银行具有创造派生货币的功能，它们与央行之间对冲的操作，完全不同于工商企业与央行的对冲操作。